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私人投资：由拉动项变为拖累项，带动经济加速下行
私人投资是美国经济敏感的变量，预示着美国经济变化的方向。美国经济结构中，私人消费占比为70%，其次为私人投资18%、支出17%、净出口-5%。尽管私人投资占比较低，但由于其对经济周期更为敏感，波动幅度相较于私人消费更加剧烈，因此其对GDP的影响程度经常大于私人消费，这种表现在经济周期尾端尤其明显。

** 其二，2001年互联网泡沫破裂之前，由于股票市场估值持续大幅上涨，企业更加偏好股权融资。与1990年和2008年相比，2001年债券和贷款在企业融资结构中的占比明显更低（当前要更低）。也正是因此，当企业资金链断裂后，对银行体系的冲击非常小，因而2001年衰退时期并未出现大量银行破产倒闭的情况。

历次经济衰退之前，非金融企业或居民部门的杠杆率都大幅攀升，并终爆发了大规模的债务违约。过去3轮经济衰退之前，美国非金融企业部门的杠杆率均持续大幅攀升并创下历史新高，居民部门杠杆率则是在2000年之后开始快速大幅攀升，在2008年达到较高水平。债务规模的持续膨胀导致企业和居民的债务压力日益加剧，以债务/收入衡量的偿债压力指标显示，历次衰退之前非金融企业的债务压力均达到历史高位，2008年次贷危机前居民部门的债务压力也创下历史水平。伴随债务压力的加剧，企业和居民的债务违约也开始增加。数据显示，历次衰退之前，工商企业贷款撇账率均提前开始持续走高，居民部门的消费贷款和住房贷款撇账率则是从2007年开始双双回升。之所以2008年次贷危机成为美国历史上严重的经济危机，背后的根本原因也是居民和企业的债务泡沫同时破裂。